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匯添富投資洞察閱讀

楊靖

學歷：

從業經歷：國籍：中國。學歷：南京大學碩士。從業資格：證券投資基金從業資格。從業經歷：曾任華夏基金機構債券投資部投資經理、研究員。2016年7月加入匯添富基金管理股份有限公司，歷任固定收益部專戶投資經理、純債部副總經理，現任純債部總經理。2019年2月22日至今任匯添富AAA級信用純債債券型證券投資基金的基金經理。2019年8月28日至2022年8月8日任匯添富鑫匯定期開放債券型證券投資基金的基金經理。2019年8月28日至今任匯添富長添利定期開放債券型證券投資基金的基金經理。2020年1月6日至今任匯添富中債1-3年農發行債券指數證券投資基金的基金經理。2020年3月23日至2021年8月17日任匯添富鑫利定期開放債券型發起式證券投資基金的基金經理。2020年6月10日至2022年3月21日任匯添富民安增益定期開放混合型證券投資基金的基金經理。2020年9月1日至2021年10月11日任匯添富鑫成定期開放債券型發起式證券投資基金的基金經理。2020年11月4日至今任匯添富穩健匯盈一年持有期混合型證券投資基金的基金經理。2020年11月6日至今任匯添富盛和66個月定期開放債券型證券投資基金的基金經理。2021年8月20日至今任匯添富豐潤中短債債券型證券投資基金的基金經理。2022年5月13日至今任匯添富短債債券型證券投資基金的基金經理。2022年6月27日至今任匯添富鑫和純債債券型證券投資基金的基金經理。2022年7月4日至今任匯添富穩安三個月持有期債券型證券投資基金的基金經理。2022年8月9日至今任匯添富鑫匯債券型證券投資基金的基金經理。

匯添富楊靖：看好被動型債券基金的市場前景2024年08月07日

近十年來，國內的債券市場發展迅速，總體規模從2015年的48萬億元增至當前的164萬億元，增幅242%。債券余額占當年度GDP的比重也從2015年的70%攀升至2023年底的124%。債券市場的擴容，為債券基金的大發展提供了廣闊的舞臺。近十年來，債券型基金的規模從0.7萬億元增至當前的10.6萬億元，是增幅最為顯著的資產管理方向之一。（數據來源：Wind，截至2024/6/30）

發展至今，債券型基金的品類已經非常豐富，細分出了短債、中短債、中長債、被動債基、一級債基、二級債基、可轉債基等各種投資策略，普遍取得了良好的市場反饋。近年來，隨著高質量發展的持續推進，各類債券資產的利率逐步走低。在低利率的整體環境下，債券型基金的預期回報率在下降，主動管理提供的超額收益空間也在收窄。投資者在選擇債券基金的過程中，會更加關注產品本身的特性和優勢。其中，被動型債券基金因為透明度高、風格穩定、風險分散等優勢，越來越受到投資者的關注，也成為各家基金公司重點研發和布局的方向。

我們發現，如果能篩選到合適的有生命力的指數，被動型債券基金的長期業績表現會較為亮眼。再加上被動型基金還具備低費率的運作優勢，同時交易便利，投資者可以根據自身需求快速調整持倉。因此，無論是從產品設計的安排、投資者操作的便利性，還是實際獲取的投資回報，被動型債券基金都具備很強的市場競爭力。

從國際經驗看，作為全球最大的債券市場，美國的債券型基金在2023年的規模約6萬億美元，其中主動型債基、債券ETF和指數債基的占比分別為59%、25%和16%。從結構占比上看，被動型債基合計超過了40%。更重要的是，從最近5年的復合增長率看，債券ETF和指數債基分別達到18%和9%，遠超主動型債基的1%（數據來源：Morningstar direct，截至2023年11月）。分析背后的原因，一方面是因為其透明、穩定、低成本和流動性好，受到了投顧業務和機構投資者的廣泛歡迎；另一方面，長期來看，被動債基的費后收益具備較強的競爭力。

從國內經驗看，權益市場的被動型基金同樣發展迅猛，Wind數據顯示，其規模從2019年中的0.6萬億元大幅增長至2024年6月的2.1萬億元，產品數量從520只增長至超過1600只。產品策略進一步多樣化，既有傳統的滬深300等龍頭寬基產品，也出現了許多新興行業和主題的投資品種，極大豐富了各類投資者的配置需求。

目前，國內被動型債基已進入加速發展期。根據Wind數據，截至2024年6月，被動型債基的規模接近1萬億元，產品數量289只，最近一年實現了接近翻倍的規模增長。產品類型覆蓋了利率債、信用債、同業存單、可轉債等主要債券資產，也出現了綠色普惠、地方區域、金融、央企、城投等主題類基金。和場外指數基金類似，債券ETF這兩年也發展迅猛。截至2024年6月底，國內債券ETF的規模接近1100億元，較2023年初增長翻倍，出現了多只規模突破百億的產品（數據來源：Wind）。展望未來，被動型債基有著廣闊的發展空間，在很多細分策略上仍然有較大的產品創新可能。特別是在今年資本新規正式實行后，以銀行為代表的機構客戶對于穿透計量和資本節約有更高的要求，這可能帶來新增的業務機會。

在被動型債基的投資方法上，匯添富提出了一個策略，叫做“被動的主動投資”。所謂被動，就是在產品定位和合同約定的投資范圍內進行投資，保持投資風格的穩定和清晰。所謂主動，是指在既定的投資要求下，做好積極的主動管理，發揮基金管理人的專業優勢，努力做出超額收益。這個理念應用在被動型債券基金上非常合適，因為有別于股票指數基金的等比例復制，由于債券市場的個券流動性差異較大、成交不連續且有最小成交單位的限制，被動型債基多采用抽樣復制指數的跟蹤方法。在投資實踐中，一方面要做好對基準指數的跟蹤，將跟蹤誤差保持在合理可控的范圍；另一方面，要在指數樣本券抽樣的過程中，做好“被動的主動管理”，通過對組合持倉結構的差異化構建，努力做出超越基準指數的投資業績。從過去幾年實際運行的效果看，我們管理的被動型債券基金確實跑出了超額收益，為投資者創造了更好的持有體驗。

我們長期看好被動型債券基金的發展前景，這些年做了很多準備。在產品方面，自2018年以來加大了對固定收益類底層資產的布局，在債券指數領域形成了期限、評級、品種、主題等多維度的網格化布局，特別是我司今年4月成立的優選投資級信用債指數基金獲得了市場的高度關注。在團隊方面，我們從研究到投資，從交易到風控，從銷售到運營，圍繞被動型債券基金形成了較為成熟、完整的人才梯隊體系。展望未來，相信隨著國內債券市場和基金行業的進一步發展，被動型債券基金有望迎來更大的發展機會，為投資者提供更豐富、更便利的債券投資產品。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件，本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議?；鸬倪^往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金業績并不構成基金業績表現的保證?；鸸芾砣艘勒浙”M職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產，但不保證投資于本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在購買產品前應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富投資級信用債指數A屬于較低（R2）級產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為穩健型（C2）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。匯添富投資級信用債指數A自2024/4/17成立，成立未滿半年尚無可披露業績。

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